احیای دوباره بیت کوین این سوال را برای بسیاری از سرمایه‌گذاران ایجاد کرده است که چرا نباید ۱۰۰ درصد اندوخته خود را در بیت کوین سرمایه‌گذاری کنیم؟ این مطلب پاسخ ما به این پرسش است.
یک نظریه اقتصاد قدیمی و مورد پذیرش همگان به ما نشان می‌دهد که متنوع سازی (سبد سرمایه) نه تنها مفید است، بلکه سود موردنظر شما به‌ازای هر واحد ریسک را افزایش می‌دهد؛ قاعده‌ای که به نظر می‌رسد در فضای حال حاضر حاکم بر ارزهای دیجیتال فراموش شده باشد.
مثالی از دنیای اقتصاد سنتی
انتشار به موقع یک مقاله در وبلاگ شرکت مدیریت کمی دارایی ای‌کیو‌آر (AQR) باعث شد که ما برای یافتن راه‌حلی برای مشکل تنوع پایین سبدهای سرمایه، به یک مثال از دنیای سازمان‌های مالی سنتی (TradFi) دسترسی داشته باشیم. کلیف آسنس (Cliff Asness)، هم‌بنیان‌گذار و مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت AQR، به شدت با مقاله‌ای که پرسش “Why not 100% equities” به‌معنای «چرا 100% سهام نه؟» را مطرح کرده بود، مخالفت می‌کند؛ شیوه تفکری که به طور معمول در طول بازارهای صعودی دوباره رواج پیدا می‌کند.
این مقاله به بازگویی برخی مفروضات مقدماتی نظریه اقتصاد می‌پردازد که نتیجه‌گیری کلی آن را می‌توان در یک جمله بیان کرد: «مالکیت تنها یک دارایی روش چندان بهینه‌ای نیست».
کلیف آسنس در این مقاله می‌نویسد:
ما در دروس مقدماتی اقتصاد یاد می‌گیریم که به طور کلی، باید پروسه انتخاب 1) بهترین سبد سهام از نظر میزان سود به‌ازای ریسک و 2) انتخاب اینکه چه چیزی ارزش ریسک کردن دارد را از هم جدا کنیم. مقاله ذکرشده و مقاله‌های متعدد مانند آن، معمولا این دو انتخاب را با هم اشتباه می‌گیرند. اگر بهترین پورتفو از نظر نسبت سود به‌ازای ریسک، سود مورد نظر شما را برآورده نمی‌کند، آنگاه شما باید آن را (البته به طور معقول) لوریج‌گذاری کنید و اگر ریسک آن برای شما بالا است، باید اهرم آن را حذف کنید. این روش به طرز بی‌نظیری همیشه جواب داده است.
کلیف آسنس با پیروی از مبانی تئوری مدرن سبد سهام می‌خواهد به ما بگوید درست است که شما می‌توانید تنها مالک یک دارایی در پورتفوی خود باشید، اما انتظار نداشته باشید که این دارایی، عملکرد تعدیل‌شده بر مبنای ریسک بهتری از یک پورتفوی متشکل از دارایی‌های متنوع‌سازی شده (هرچند غیرمرتبط)، داشته باشد.
آیا متنوع‌سازی در دنیای ارزهای دیجیتال هم اهمیت دارد؟
سرمایه‌گذاران دنیای ارزهای دیجیتال هم باید همین سوال را از خودشان بپرسند که چرا نباید ۱۰۰ درصد اندوخته خود را در بیت کوین سرمایه‌گذاری کنیم؟
توجه بیش از حد رسانه‌ها به بیت کوین باعث شده است که مفسران بازار هنوز هم دو اصطلاح «کریپتو» و «بیت کوین» را یکسان فرض کنند. شاید با تایید صندوق‌های ETF بیت کوین گام مهمی در راه پذیرش فراگیر سرمایه‌گذاران برداشته باشیم، اما در مقابل نوعی انحراف شدید از قانون طلایی متنوع‌سازی سبد سرمایه کاملا به چشم می‌آید.
اجازه دهید عملکرد ۴ پورتفوی فرضی ارز دیجیتال را از سال ۲۰۱۸ به این طرف بررسی کنیم. سبد اول حاوی تنها بیت کوین و سبد دوم حاوی تنها اتریوم است (بدون هیچ گونه متنوع‌سازی). سبد سوم به طور مساوی بین اتریوم و بیت کوین تقسیم شده است (متنوع‌سازی بسیار کم) و سبد چهارم به طور شاخصی (Passive) بین ۱۰ ارز دیجیتال غیر باثبات بازار در هر ماه از سال تقسیم شده است (متنوع‌سازی بهتر).
پورتفوهای اول دوم که حاوی تنها بیت کوین و اتریوم بودند، سوددهی سالانه کاملا مشابهی ، برابر با ۳۰ درصد، داشتند، اما سبد اتریوم نوسان بیشتری داشت و در نتیجه عملکرد تعدیل‌شده مبتنی بر ریسک آن بدتر از سبد بیت کوین بود. شاید این نتایج برای هواداران متعصب اتریوم و بیت کوین راضی‌کننده باشد، اما سوال این است که آیا سرمایه‌گذارها می‌توانند پورتفوی بهتری بسازند؟ پاسخ مثبت است.
با ترکیب بیت کوین و اتریوم به طور مساوی در یک سبد سهام ساده متشکل از دو دارایی، ما شاهد دستیابی به سود تعدیل‌شده مبتنی بر ریسک نسبتا بالاتری بودیم. ریسک سالانه این سبد کمی بالاتر از سبد بیت کوین است، اما نرخ سود افزوده آن بیشتر از نرخ ریسک افزوده است و در نتیجه عملکرد تعدیل‌شده مبتنی بر ریسک بهتری دارد. اگر این میزان از ریسک افزوده این سبد نسبت به سبد بیت کوی برای یک سرمایه‌گذار قابل‌قبول نبود، او می‌تواند برای تعدیل نوسان‌ها و دستیابی همزمان به سود بالاتر، کمی پول نقد را در کنار سبد سهام خود آماده نگه دارد.
افزودن دارایی‌های بیشتر به این پورتفوی باعث شد سود تعدیل شده مبتنی بر ریسک (Risk-Adjusted Returns) ما از قبل هم بیشتر شود. مشاهده می‌کنید که نرخ نوسان سالانه یک سبد سهام شاخصی (Passively Weighted) که هر ماه یکبار مجددا بر اساس ۱۰ ارز برتر، از نظر حجم در گردش آنها در بازار، تنظیم می‌شود، نسبت به سبد سهام اتریوم + بیت کوین ثبات بیشتری داشته و در عین حال سوددهی سالانه آن به‌طرز معنادارای بالاتر رفته است.
بالا بردن تعداد دارایی‌های دیجیتال این پورتفوی برای جذب بهتر ارزش پیشنهادی فناوری‌های بلاک چین مختلف باعث افزایش سود تعدیل‌شده مبتنی بر ریسک این سبد سهام شد.
نتیجه‌گیری
علی‌رغم تاریخ کوتاه‌مدت و پرنوسان ارزهای دیجیتال، مدارک جدید آنچه را که در بازارهای سنتی بارها و بارها مشاهده کردیم تایید می‌کند. مالکیت تنها یک دارایی در بلند‌مدت سود تعدیل شده مبتنی بر ریسک کمتری نسبت به یک سبد سهام متنوع‌سازی شده از دارایی‌های مختلف نصیب شما خواهد کرد.
تهیه شده در بیت ۲۴
