دلایل عملکرد ضعیف ETFهای اسپات اتریوم

بر اساس گزارش سایت خبری کوین دسک، عملکرد صندوق‌های ETF اسپات اتریوم در سال جاری میلادی از نظر خیلی از سرمایه‌گذاران بسیار ناامید‍‌کننده بوده است. نرخ ورود سرمایه به صندوق‌های ETF اسپات اتریوم که از ماه ژوئیه (تیر ۱۴۰۳) آغاز به کار کرده‌اند، به‌هیچ‌وجه قابل مقایسه با عملکرد ۱۹ میلیارد دلاری صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین در طی ۱۰ ماه گذشته نیست. از همه بدتر تراست ETF شرکت گری اسکیل (ETHE) بود که قبل از صدور مجوز ETF، به‌صورت تراست قابل‌معامله اتریوم فعالیت داشت. حجم خروج سرمایه از این صندوق به‌حدی بود که سرمایه‌های جذب‌شده توسط دیگر صندوق‌ها هم نتوانسته است تاکنون آن را جبران کند.

از زمان راه‌اندازی صندوق‌های ETF اسپات اتریوم تا به امروز معادل ۵۵۶ میلیون دلار سرمایه از آنها خارج شده است. بررسی داده‌های سایت تحلیلی فارساید (Farside) نشان می‌دهد که میزان خروج سرمایه از صندوق‌های ETF اتریوم تنها در طی هفته گذشته برابر با ۸ میلیون دلار بوده است. در ادامه این مطلب دلایل اصلی عملکرد ضعیف صندوق‌های ETF اسپات اتریوم را با یکدیگر بررسی می‌کنیم.

مشکل اصلی سرمایه است

اولین چیزی که باید به آن اشاره کرد این است که عملکرد صندوق‌های ETF اسپات اتریوم تنها در صورتی ضعیف به نظر می‌رسد که آنها را با صندوق‌های ETF بیت‌کوین مقایسه کنیم. صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین آن‌قدر رکوردهای مختلف را از زمان عرضه خود جابه‌جا کرده‌اند که می‌توان آنها را به‌عنوان موفق‌ترین صندوق‌های ETF تاریخ بازار سهام در نظر گرفت. برای نمونه می‌توان به صندوق‌های ETF شرکت‌های بلک‌راک (IBIT) و فیدلیتی (FBTC) اشاره کرد که در ۳۰ روز نخست عرضه خود به ترتیب ۴/۲ و ۳/۵ میلیارد دلار سرمایه جذب کردند و رکورد قبلی ۲/۲ میلیارد دلاری سال ۲۰۲۳ صندوق Climate Conscious fund شرکت بلک راک را شکستند.

درست است که صندوق‌های ETF اسپات اتریوم تاکنون نتوانسته‌اند عملکرد خیره‌کننده این صندوق‌ها را تکرار کنند؛ اما هنوز هم سه عدد از آنها در میان ۲۵ صندوق ETF برتر سال ۲۰۲۴ قرار دارند. صندوق‌های ETF اتریوم شرکت‌های بلک‌راک، فیدلیتی و بیت‌وایز هر کدام به ترتیب ۱ میلیارد، ۳۶۷ میلیون و ۲۳۹ میلیون دلار سرمایه جمع‌آوری کرده‌اند که برای صندوق‌هایی که تنها دو ماه و نیم از راه‌اندازی آنها می‌گذرد، آن‌قدرها هم بد نیست. نیت گراچی، مدیرعامل پلتفرم ETF Store معتقد است:

هیچ‌وقت قرار نبوده است که صندوق‌های ETF اسپات اتریوم بتوانند از حیث جذب سرمایه با صندوق‌های ETF بیت کوین رقابت کنند. اگر به زیرساخت نقدی بازار دقت کنید، می‌بینید که ارزش بازار اتریوم یک‌چهارم ارزش بازار بیت‌کوین است و این همان معیاری است که باید به‌عنوان یک معیار منطقی برای پیش‌بینی میزان تقاضای بلندمدت صندوق‌های اتریوم در مقایسه با بیت‌کوین، در نظر گرفته شود.

همان‌طور که می‌بینید مشکل اصلی، خروج سرمایه از صندوق گری اسکیل است که باعث شده عملکرد خوب بقیه صندوق‌ها به چشم نیاید. البته بد نیست یادآوری کنیم که در گذشته همین اتفاق در مورد صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین گری اسکیل (GBTC) هم تکرار شده بود؛ اما عملکرد خارق‌العاده صندوق‌های بیت‌کوین شرکت‌های فیدلیتی و بلک‌راک در ماه‌های بعد توانست این ضررها را جبران کند.

عدم دسترسی به سود استیکینگ اتریوم

یکی از مهم‌ترین تفاوت‌های صندوق‌های ETF اسپات اتریوم و بیت‌کوین در این است که سرمایه‌گذاران اتریوم می‌توانند با قفل کردن توکن‌های خود در شبکه، آنها را سهام‌گذاری (استیک) کنند و از سود آن بهره‌مند شوند، اما در شکل کنونی صندوق‌های ETF اسپات اتریوم، سرمایه‌گذاران اجازه چنین کاری را ندارند. پس خرید صندوق‌های ETF اسپات اتریوم به معنای از دست دادن سود (۳/۵ درصدی) سهام‌گذاری اتریوم و همچنین پرداخت کارمزد مدیریتی ۰/۱۵ تا ۲/۵ درصدی به صادرکنندگان این صندوق‌ها است. البته شاید این سود برای سرمایه‌گذاران سنتی بازار سهام چندان مطرح نباشد؛ اما این قضیه در مورد سرمایه‌گذاران حرفه‌ای کریپتو صدق نمی‌کند. آدام مورگان مکارتی (Adam Morgan McCarthy)، تحلیل‌گر شرکت کایکو ریسرچ (Kaiko Research) هم معتقد است که برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای کریپتو منطقی نیست که علاوه بر چشم‌پوشی‌ از سود سهام‌گذاری اتریوم، درصدی را هم به‌عنوان کارمزد مدیریت به شرکت‌های صادرکننده این صندوق‌ها پرداخت کنند.

مشکل فروش و بازاریابی

یکی از معضلات اصلی فروش صندوق‌های ETF اسپات اتریوم این است که اتریوم یک شبکه بسیار پیشرفته و پرکاربرد در صنعت کریپتو است و توضیح موارد کاربرد آنها برای مشتریان عادی کار آسانی نیست. بیت کوین از همان ابتدا با یک موجودی مشخص و از پیش تعیین شده خلق و را‌ه‌اندازی شد و کاربران آن می‌دانند که هیچ وقت موجودی این شبکه از ۲۱ میلیون بیت‌کوین فراتر نخواهد رفت. این ویژگی باعث شده است که درک و پذیرفتن بیت‌کوین به عنوان «طلای دیجیتال» برای سرمایه‌گذاران کار آسانی باشد. متاسفانه در مورد اتریوم وضعیت اینگونه نیست و توضیح این که چرا این پلتفرم متن باز،‌ غیر متمرکز و مبتنی بر قراردادهای هوشمند اهمیت دارد و از آن گذشته چرا باید انتظار افزایش قیمت آن را داشت، به این سادگی‌ها نیست. اریک بالکوناس (Eric Balchunas)، تحلیل‌گر صندوق‌های قابل‌معامله شبکه بلومبرگ هم معتقد است که توضیح صندوق‌های ETF اتریوم برای نسل قدیمی‌تر ۴۰ تا ۶۰ ساله، یعنی سرمایه‌گذارانی که به توضیح ساده مفاهیم پیچیده عادت کرده‌اند، کار آسانی نیست.

عملکرد ضعیف قیمت اتریوم

مشکل بعدی عملکرد ضعیف اتریوم در مقایسه با بیت‌کوین در طول سال جاری میلادی است. قیمت دومین ارز دیجیتال برتر بازار کریپتو از ابتدای سال تاکنون تنها ۴ درصد رشد کرده است. این در حالی است که قیمت بیت کوین در همین بازه زمانی بیش از ۴۲ درصد افزایش یافته است و مدتی است که در نزدیکی مرزهای اوج تاریخی قبلی خود پرسه می‌زند. برایان رودریک (Brian Rudick)، مدیر تحقیقات شرکت معاملات کریپتو GSR معتقد است که صعود ۶۵ درصدی بیت کوین پس از عرضه صندوق‌های ETF اسپات و رشد مجدد ۳۵ درصدی قیمت آن تا به امروز برای خریداران خرده‌پای بازار بسیار جذاب بوده است. در مقابل، سقوط ۳۰ درصدی قیمت اتریوم بعد از عرضه صندوق‌های ETF اسپات، باعث دلسردی بسیاری از خریداران شد و بسیاری از آنها اعتقاد دارند که اتریوم این روزها بین بیت‌کوین به‌عنوان بهترین دارایی بازار و سولانا به‌عنوان برترین بلاک‌چین قراردادهای هوشمند، گرفتار شده است.

ارزش‌گذاری غیرجذاب اتریوم

یکی از دلایل دیگری که باید در پایان به آن اشاره کرد این است که قیمت‌ اتریوم در سطوح فعلی برای بسیاری از سرمایه‌گذاران بازار جذاب نیست. ارزش کلی بازار این رمزارز در حال حاضر در حدود ۲۹۰ میلیون دلار است و ارزش‌گذاری فعلی آن همین حالا هم اتریوم را بالاتر از هر بانک دیگری، البته غیر از JPMorgan و Bank of America با ارزش‌گذاری ۶۰۸ و ۳۱۱ میلیون دلار، قرار می‌دهد. کویین تامپسون (Quinn Thompson)، بنیان‌گذار شرکت سرمایه‌گذاری پوششی لکر کپیتال (Lekker Capital)، معتقد است که ارزش‌گذاری اتریوم حتی از ارزش سهام شرکت‌های بزرگ فناوری هم بالاتر است. تامپسون در پایان گفت:

این ارزش‌گذاری این روزها بدتر هم شده است؛ زیرا دیگر تحت هیچ چهارچوبی نمی‌شود قیمت این دارایی را توجیه کرد. قیمت اتریوم یا باید پایین بیاید و یا اینکه باید به تدریج چهارچوب جدیدی برای ارزش‌گذاری این دارایی مطرح و پذیرفته شود.